“后QE时代”世界经济加剧分化

未来新兴市场将加速分化，发展会参差不齐。地区层面，亚洲经济仍将鹤立鸡群。虽然该地区一些国家会面临资本外逃、资产缩水、货币贬值等风险，但地缘经济因素决定，其经济形势与发展趋势仍会好于其他地区。

 

随着美联储量化宽松(QE)政策退出进程加快，世界经济正步入高风险与不确定的“后QE时代”，国际金融经济格局将面临新一轮调整：发达国家经济复苏趋强，新兴市场经济增长放缓。这使世界经济增长态势生变，以美国为首的发达国家和以中国引领的新兴市场经济，成为共同牵引世界经济的“双引擎”。

 

“后QE时代”，世界经济增长与全球发展环境明显分化。

 

一方面，世界面临刺激政策拉动的反弹周期的结束，市场担忧美联储宽松货币政策退出会引发全球流动性紧张，国际金融市场波动将加剧;另一方面，世界经济在经历4年滑坡后，终于迎来“筑底企稳”的新拐点。

 

在危机阴霾下艰难爬行数年后，发达国家经济终于出现乐观行情，三大经济体——美欧日经济开始同步复苏。尤其是欧元区经济终于度过主权债务危机最困难时期，欧元崩溃阴霾已经散去，复苏势头超出预期。关键是，该地区经济增长点拓宽，不仅仅依靠核心国家如德国，还有外围国家如希腊等。

 

近年来，受美QE政策退出的先期冲击，新兴市场遭遇资金外逃压力，股市和汇市受累持续下跌。总体分析，当前新兴市场面临的并非危机，而是经济周期性调整，是对前期透支刺激而引发的高增长的回调。未来，新兴市场仍面临美QE退出使全球资本紧缩，以及国内需求疲软的双重冲击，增长将换挡至中速。

 

国际货币基金组织(IMF)认为，新兴经济体减速是内外因素共同作用的结果。外部因素：一是发达国家经济改善后将其货币政策回归常态化，导致长期利率和国债收益率上升，并带动新兴经济体长期利率和国债收益率上升，使新兴经济体外部融资成本升高;二是大宗商品价格从前几年的高位回落，直接影响资源出口国的国际收支与国内需求。

 

内部因素则是，新兴市场内部进行结构改革会暂时拖累经济增长，但转入低增速或许更可持续发展。

 

世界银行对资本流向新兴市场和发展中国家的情况做出评估，2013年流向发展中国家的资本占其GDP的4.6%，2016年将降至4%左右。随着美联储加快量宽货币政策的退出步伐，这一减幅可能加快。应该说，新兴市场利用西方量宽的廉价资本而“安逸增长”的时代已经终结。

 

当前，美联储QE政策加速退出，三类新兴市场受冲击最大——高杠杆率、双赤字和资源出口型国家。那些经济实力强、结构相对合理、改革进展快、发展较独立的国家受冲击较小。

 

未来新兴市场将加速分化，发展会参差不齐。地区层面，亚洲经济仍将鹤立鸡群。该地区一些国家面临资本外逃、资产缩水、货币贬值等风险，但其地缘经济因素决定，其经济形势与发展趋势仍好于其他地区。尤其是，中国全面深化改革，经济存量增大，增速虽放缓，但对地区乃至世界经济增长贡献依然巨大。

 

即便“后QE时代”全球发展风险上升，世界经济同步增长势头依然不变。据IMF预测，今明两年世界经济将分别增长3.6%和3.9%，2019年前将保持年均增长3.9%，发达国家和新兴市场经济将分别增长2.1%和5.3%。未来6年内世界经济增长依然好于过去30年的平均增速。

 

彼得森国际经济研究所所长波森对此极有信心，认为即便那些常被视为处在挣扎状态中的经济体，如巴西、法国、印度和意大利，也不至于重新陷入危机。波森认为，这与2008年至2011年情形完全不同，那时发生了金融驱动的跨境冲击，很多家庭的资产负债表受到持久损害。而目前，鉴于美国、中国、日本、德国和英国经济增长强劲，在世界经济产出中占一大半份额的国家“进入了大体上可持续的增长轨道，财政平衡也有所改善”。

 

然而，不可否定的是，“后QE时代”国际金融环境异常复杂，充满高度不确定性。著名投资人吉姆·罗杰斯认为，当前世界经济发生的一切，都要归咎于美联储，“将利率降到如此之低，为全世界任何人提供了他们所想要的流动性，新兴市场获得了足够的借款来掩盖它们的问题，对此应该有所担忧。”无疑，美联储QE政策退出将引发全球金融经济的波动，世界经济面临非常规量宽周期的结束。美联储宽松货币政策退出，将引发全球流动性趋紧，金融市场波动会加剧，国际资本流向将逆转。

 

尤其需要警惕的是，美联储QE政策退出极具“过河拆桥”和利己主义色彩，甚至暗藏“转嫁危机”之图谋。美联储主席耶伦露骨地表示，美QE政策退出节奏是按美经济复苏进程，不考虑新兴市场风险。印度央行行长拉詹则批评，美国和其他发达国家在政策上的自私自利，导致了新兴市场动荡，但从新兴市场流出的具有“破坏性”的资金最终将伤害到西方国家。